市场担忧情绪依然未消退 铜价下行风险并未解除

11月，美股下挫侧面反映出市场对美国经济的担忧，与此同时，原油暴跌拖累大宗商品价格，国内方面，宏观数据持续走弱打压投资者信心，市场表现相对较为保守。鉴于短期国内外铜库存大幅下滑，现货端供应呈现趋紧，铜价在49000元/吨附近存在一定支撑，但鉴于市场依然对全球宏观面的担忧情绪依然未消退，铜价下行风险并未解除。

宏观方面，中美贸易谈判靴子落地，停止升级关税等贸易限制措施，包括不再提高现有针对对方的关税税率，及不对其他商品出台新的加征关税措施。中美贸易战不再升级，双方不再加征新的关税；美方原先对2000亿美元中国商品加征的关税，1月1日后仍维持在10%，而不是此前宣布的25%；双方将加紧磋商，一旦谈判达成协议，今年以来加征的所有关税，都可能取消掉。近期特朗普与国家主席习近平通电话，向市场释放一定积极信号。目前市场焦点依然在美国是否对中国继续加征关税，由于特朗普行事风格不确定，目前中美贸易摩擦进展依然存在较大不确定性。

宏观数据呈现走弱态势。官方公布11月制造业PMI为50，跌至荣枯线附近，中国11月财新制造业PMI 50.2，略高于预期 50.1，前值 50.1。整体来看，制造业指数的走弱反映出当前国内工业企业经营活动放缓。此外，最新公布的外贸数据不及预期，11月进口同比(按美元计) 3%，低于预期13.9%，11月出口同比(按美元计) 5.4%，低于预期9.7%，11月进出口增速均不及预期，市场对国内宏观面依然偏空。整体而言，目前国内宏观下行压力犹存。

库存方面，全球铜库存呈现下滑。截止12月10日，保税区库存下滑至40.5万吨，较上月小幅增加2万吨左右。LME库存为13.6万吨，较11月初下降3.4万吨。国内上期所13.1万吨，较11月初增加1.1万吨，全球铜库存呈现大幅下降。从升贴水数据来看，截止12月10日，LME铜维持小幅升水，11月以来国内外现货端维持升水状态，主因库存持续下滑，现货端稳中趋紧。

需求方面，截止至2018年10月，电网基本建设投资完成额累计值为3,814亿元，累计同比下降7.6%；房屋新开工面积为168,754.05万平方米，累计同比增长16.3%；房屋竣工面积为57,391.81万平方米，累计同比下降12.5%；汽车产量为237万辆，当月同比下降9.2%；空调产量为1,356.8万台，当月同比下降0.4%；家用电冰箱为685.4万台，当月同比增长5.2%。总体而言，产业下游端表现无较大亮点，维持稳中偏弱态势。

总体来看，美国经济增速或将放缓，美联储加息预期下降，短期利多因素来自中美贸易谈判靴子落地，利空情绪得到一定宣泄，但需要警惕国内宏观继续走弱风险。基本面呈现利多占优势，全球铜库存大幅下降，现货端维持升水，期价受到支撑。整体而言，宏观面延续利空，基本面呈现利多，预计短期铜价延续震荡偏弱概率较大。